Kamu salah satu investor dari emiten sektor barang baku (basic materials)? Yuk, simak selengkapnya analisa tim Research BNI Sekuritas seputar emiten barang baku khususnya semen!

Baca juga: Sektor Finansial Edisi Tahun Pemilu: Sejarah Tidak Berulang Dengan Sendirinya, Tetapi Berirama

Volume Domestik FY23 di Atas Estimasi

Pada 23 Desember, volume domestik bulanan naik 1.2% dan 14.4% tahunan. Sedangkan FY23 untuk semen curah mendorong pertumbuhan sebesar 13,3% YoY, sementara volume kantong tetap datar di 0,1% YoY. Tim Research BNI Sekuritas memperkirakan tren ini akan berlanjut di FY24. 

Secara keseluruhan, tim Research BNI Sekuritas memperkirakan volume industri semen akan tumbuh sebesar 3,0% di FY24F dan melanjutkan pertumbuhannya di FY25F sebesar 3,5%.  Pada FY23, pasar Jawa tumbuh 0,5% YoY, sementara pasar Luar Jawa tumbuh lebih kuat sebesar 7,0% YoY. Pasar Kalimantan mencatatkan pertumbuhan tertinggi sebesar 22,2% YoY pada FY23, sementara pasar Sulawesi, Jawa Tengah, dan Jawa Barat mencatatkan penurunan pertumbuhan masing-masing sebesar -3,5% YoY, - 1,9% YoY, dan -0,5% YoY.

Total Volume SMGR FY23 Sesuai Estimasi

23 Desember, volume domestik +1,0% MoM, +13,9% YoY, di atas estimasi. Semen kantong SMGR tumbuh 4,0% MoM, tetapi semen curah turun -5,3% MoM. Pada FY23, volume domestik tumbuh +4,7% YoY, di atas estimasi BNI Sekuritas dan perusahaan. Sementara itu, volume ekspor (+69,8% YoY) berada di bawah estimasi BNI Sekuritas dan perusahaan. Volume Vietnam (-17,6% YoY) sejalan dengan estimasi BNI Sekuritas. 

Pangsa pasar SMGR sedikit meningkat 0,5ppt YoY di FY23 menjadi 51,7%.  FY24F-25F, tim Research BNI Sekuritas memperkirakan volume domestik SMGR akan tumbuh sebesar 3,0% - 3,5%, sedangkan volume ekspor tim Research BNI Sekuritas perkirakan akan tumbuh sebesar 3,0% - 3,0% pada FY24F-25F. Selain itu, tim Research BNI Sekuritas memperkirakan volume di Vietnam akan datar pada FY24F-25F. Hal ini mengimplikasikan pertumbuhan volume total sebesar 3,3%/3,7% pada FY24F-25F.

Volume INTP FY23

Desember 2023, volume domestik -2,3% MoM, +9,8% YoY, tetapi ini tidak termasuk volume dari Grobogan sebesar 150kt di 23 Desember. Dengan memasukkan hal tersebut, pertumbuhan di bulan Desember 23 adalah 6,6% MoM dan +19,8% YoY.

Volume FY23 tumbuh +8,8% YoY menjadi 17,45 juta ton, tidak termasuk volume dari Grobogan. Dengan memasukkan volume ini, pertumbuhan volume FY23 adalah +9,8% YoY. Pada FY23, pangsa pasar INTP meningkat 1,3ppt YoY menjadi 27,3%, dimana peningkatan pangsa pasar ini terutama didorong oleh operasi di Maros.

Pada FY23, volume di Jawa menurun sebesar -0,4% YoY, sementara volume di luar Jawa tumbuh kuat sebesar 29,1%, terutama didorong oleh operasi Maros. Hal ini berdampak positif pada pangsa pasar INTP di Luar Jawa, yang tumbuh 3,5 poin persentase YoY menjadi 20,5% pada FY23.

Rekomendasi Tim Research BNI Sekuritas

SMGR

Menurunkan peringkat SMGR menjadi HOLD 3M namun mempertahankan BUY 12M dengan TP yang lebih rendah di Rp7.050. Tim Research BNI Sekuritas telah menyesuaikan estimasi FY23F-25F untuk SMGR, dengan memasukkan volume FY23 yang lebih tinggi namun mengurangi estimasi ASP dan menaikkan biaya tunai produksi untuk FY23F-24F. 

Tim Research BNI Sekuritas sekarang memperkirakan pertumbuhan ASP domestik pada tingkat marjinal 0,7%/1,0%/1,0% pada FY23F-25F, yang dipengaruhi oleh peningkatan volume curah dan fighting brand mix, yang meningkat menjadi 18% pada FY23 dari 15% pada FY22. Biaya tunai produksi naik sebesar 0,4%/0,2% pada FY23F-24F karena peningkatan biaya logistik dan manufaktur. Oleh karena itu, tim Research BNI Sekuritas memproyeksikan marjin EBITDA SMGR sebesar 20,3%/20,0%/20,2% pada periode yang sama.

Estimasi laba tim Research BNI Sekuritas turun sebesar -7,2%/-12,2%/-11,8% untuk FY23F-25F, saat ini berada di bawah konsensus sebesar 96%/89%/90%. Tim Research BNI Sekuritas menurunkan peringkat 3M menjadi HOLD dari BUY, mengantisipasi volume yang lebih rendah di 1Q24 dan menunggu hasil 4Q23 pada 23 Maret, tetapi mempertahankan peringkat BUY 12M karena ekspektasi pertumbuhan volume.

TP baru di Rp7.050 mengimplikasikan 7,4x EV/EBITDA untuk FY24F, di -0,8SD dari rata-rata lima tahun. SMGR saat ini diperdagangkan pada 6,6x EV/EBITDA FY24F dan US$63,4 EV/ton kapasitas. Risiko utama adalah volume dan harga yang lebih lemah.

INTP

Pratinjau pendapatan INTP 4Q23F - sejalan dengan estimasi konsensus. tim Research BNI Sekuritas memperkirakan penurunan -2,0% QoQ pada ASP campuran untuk 4Q23F, yang dipengaruhi oleh peningkatan curah dan fighting brand mix, yang sekarang berada di sekitar 19% pada FY23 dibandingkan dengan 15% pada FY22.

Dengan biaya tunai produksi per ton yang stabil, tim Research BNI Sekuritas memproyeksikan marjin EBITDA sebesar 22,0% untuk 4Q23F, menyelaraskan marjin EBITDA FY23F dengan panduan perusahaan sekitar 20%. Hal ini menghasilkan laba 4Q23F sebesar Rp643 miliar (+13,1% QoQ, -28,2% YoY), yang mengarah pada laba 12M23F sebesar Rp1.911 miliar (+3,7% YoY), yang sejalan dengan 98,6% dari estimasi konsensus FY23F.

Kamu sudah jadi bagian dari pemegang saham SMGR atau INKP? Jika belum, yuk mulai investasi kamu di BIONS by BNI Sekuritas! Download dan registrasi BIONS sekarang! Dapatkan promo menarik yang bisa kamu cek selengkapnya di sini.

Disclaimer on:
Analisis, Informasi dan pendapat yang tercantum dalam dokumen ini, telah disusun berdasarkan informasi yang tersedia atau diperoleh dengan itikad baik dari sumber-sumber yang diyakini dapat dipercaya. Tidak ada pernyataan atau jaminan, baik tersurat maupun tersirat, yang dibuat oleh BNI Sekuritas mengenai keakuratan kelengkapan informasi yang terkandung di dalamnya. Analisis ini hanya untuk informasi Anda dan tidak dimaksudkan sebagai penawaran, atau pemenuhan atas suatu penawaran, untuk membeli atau menjual saham tertentu. Keputusan transaksi akan kembali kepada keputusan investor.