Selama tiga tahun terakhir, total return IHSG telah mengungguli obligasi, tetapi ketika disesuaikan dengan risiko, saham tidak memiliki kinerja yang sama baiknya dengan obligasi. Cek analisa lengkapnya dari tim Research BNI Sekuritas dalam artikel ini!

Baca juga: Tracker Bank Digital November 2023

Kinerja Saham VS Obligasi

Pertumbuhan adalah yang terpenting. Sejak 2010, LQ45 secara meyakinkan mengungguli obligasi hanya pada empat periode tertentu:

1. 2010, dipicu oleh sentimen penghindaran risiko setelah KKG

2. Periode 2013/14, selama siklus tapering The Fed dan pengetatan BI

3. Tahun 2017, pada akhir siklus pelonggaran BI.

Sebagai contoh, pada tahun 2013/14, BI menaikkan suku bunga untuk mengendalikan inflasi dan melindungi Rupiah dari dampak tapering Amerika Serikat. Namun, Rupiah masih terdepresiasi lebih dari 20%. Pertumbuhan laba perusahaan turun dari 17% di tahun 2012 menjadi 15%/10% di tahun 2013/14 (tertimbang), dibandingkan dengan penurunan dari 11% menjadi 4%/11% secara agregat. Periode 2015/16 menunjukkan kinerja ekuitas yang kurang baik karena kebijakan pelonggaran BI bertepatan dengan penurunan pertumbuhan laba menjadi hanya 2-3% (tertimbang), dan bahkan angka negatif secara agregat.

Saham Mengungguli Obligasi di Tahun 2024

Tahun 2024, base case tim Research BNI Sekuritas memproyeksikan IHSG mencapai 7.526, yang mengindikasikan potensi imbal hasil total sekitar +7,2%. Sebaliknya, tim obligasi Research BNI Sekuritas mengantisipasi kenaikan sebesar 5,7%. Selain itu, siklus penurunan suku bunga yang akan datang, jika terjadi, kemungkinan akan terjadi dalam konteks normalisasi pertumbuhan (sekitar 5% untuk PDB dan sekitar 8% untuk pendapatan perusahaan).

Keputusan Fed untuk menurunkan suku bunga kemungkinan akan lebih dipengaruhi oleh spread suku bunga riil yang tinggi daripada kekhawatiran atas pertumbuhan. Secara historis, penurunan FFR dapat berdampak negatif pada ekuitas kecuali disertai dengan soft landing, yang secara historis telah menunjukkan bahwa ekuitas telah mengungguli sebelum dan sesudah kejadian tersebut. Dalam skenario ini, tim Research BNI Sekuritas memperkirakan BI akan mengikuti langkah The Fed, yang berpotensi melonggarkan kebijakan moneter pada paruh kedua tahun 2024. Hal ini kemungkinan akan dimulai dengan penurunan rasio GWM untuk bank dari 9% saat ini, diikuti dengan penurunan suku bunga sekitar 50 basis poin pada 2H24F.

Ekspektasi Pertumbuhan Laba

Ke depan, tim Research BNI Sekuritas memperkirakan perlambatan pertumbuhan laba tertimbang, meskipun tetap kuat di sekitar 11% dan 9% untuk 2024F-25F. Pertumbuhan pendapatan agregat diproyeksikan stabil di 8%, dengan sedikit peningkatan menjadi 9% pada 2025F. Ketidakpastian utama dalam pertumbuhan pendapatan dapat muncul dari perusahaan-perusahaan komoditas.

Proyeksi saat ini untuk penurunan 24% pada pendapatan 2024F menunjukkan penurunan lebih lanjut sebesar 10-25% pada harga komoditas tahun ini, menambah penurunan 46% pada nikel dan 64% pada harga batu bara pada tahun 2023. Di sektor keuangan, yang membentuk porsi signifikan dari pendapatan IHSG, tekanan CoF kemungkinan akan mencapai puncaknya pada akhir 2023 dan akan mereda jika BI melonggarkan kebijakan moneter. Tekanan pada pertumbuhan kredit karena perusahaan dan konsumen mengadopsi pendekatan 'wait and see' selama tahun politik yang sensitif ini dapat diimbangi sebagian oleh peningkatan kebutuhan modal kerja. Analis perbankan tim Research BNI Sekuritas memperkirakan perlambatan pertumbuhan kredit menjadi 8% pada tahun 2024F dari sekitar 9% pada tahun 2023F.

Tim Research BNI Sekuritas mengantisipasi bank-bank akan menunjukkan pertumbuhan laba yang kuat sebesar 21% - 12% pada FY23/24F. Untuk perusahaan yang berhubungan dengan konsumen, pertumbuhan pendapatan diperkirakan akan menurun dari 17% pada 2023F menjadi 9% pada 2024F, terutama yang mempengaruhi segmen menengah ke bawah karena pemulihan berbentuk K terus berlanjut. Pasar saat ini menunjukkan pesimisme terkait perkiraan pertumbuhan, seperti yang tercermin dari valuasi yang masih berada di sekitar 1 stdev di bawah rata-rata 5 tahun berdasarkan P/E. Potensi ini digarisbawahi oleh fakta bahwa ROE tertimbang/agregat pasar telah meningkat menjadi 19%/16% pada 2023F-24F dari 10%/9% pada 2020, pergeseran yang belum tercermin dalam P/BV, yang telah diturunkan menjadi 1,1 stdev di bawah rata-rata 5 tahun.

Mulai investasi kamu di BIONS by BNI Sekuritas! Download dan registrasi BIONS sekarang! Dapatkan promo menarik yang bisa kamu cek selengkapnya di sini.

Disclaimer on:
Analisis, Informasi dan pendapat yang tercantum dalam dokumen ini, telah disusun berdasarkan informasi yang tersedia atau diperoleh dengan itikad baik dari sumber-sumber yang diyakini dapat dipercaya. Tidak ada pernyataan atau jaminan, baik tersurat maupun tersirat, yang dibuat oleh BNI Sekuritas mengenai keakuratan kelengkapan informasi yang terkandung di dalamnya. Analisis ini hanya untuk informasi Anda dan tidak dimaksudkan sebagai penawaran, atau pemenuhan atas suatu penawaran, untuk membeli atau menjual saham tertentu. Keputusan transaksi akan kembali kepada keputusan investor.