PT Sumber Alfaria Trijaya atau yang lebih dikenal dengan Alfamart mengalami risiko persaingan jangka pendek. Menurut analisa tim Research BNI Sekuritas AMRT diperkirakan mengalami pertumbuhan penjualan. Tetapi di samping itu Alfamart harus berhati-hati terhadap promosi agresif dari Indomaret. Bagaimana analisis lengkapnya? Dan bagaimana rekomendasi tim Research BNI Sekuritas terhadap AMRT? Cek selengkapnya dalam artikel ini!

Baca juga: Perkiraan Pertumbuhan YoY Sektor Finansial

Hasil 4Q23F AMRT

Hasil 4Q23F diperkirakan akan sesuai dengan proyeksi, dengan pertumbuhan penjualan dan NP sebesar 9% dan 3% YoY. AMRT melaporkan peningkatan SSSG pada 4Q23, mencapai 3,5% YoY, dibandingkan dengan 1,5% SSSG pada 3Q23. Dimana SSSG FY23 mencapai 4,3% YoY, sejalan dengan panduan yang diberikan perusahaan sebelumnya. Tim Research BNI Sekuritas mengantisipasi bahwa penjualan 4Q23F akan tumbuh sebesar 9% YoY, mencapai Rp27 triliun, yang akan menghasilkan pertumbuhan penjualan FY23F sebesar 10% YoY, juga sejalan dengan kisaran target perusahaan sebesar 10%-11%.

Selain itu, tim Research BNI Sekuritas memproyeksikan ekspansi 0,4% pt qoq di GPM untuk mencapai 21,2% di 4Q23F, didukung oleh beberapa perbaikan marjin laba. Dengan asumsi opex melanjutkan tren pertumbuhan 12% YoY di 9M23, tim Research BNI Sekuritas mengantisipasi marjin EBIT 4Q23F sebesar 4,5%, lebih rendah dari 4Q22 sebesar 4,8%. Dengan memperhitungkan peningkatan pendapatan lain-lain sebesar 17% YoY, proyeksi tim Research BNI Sekuritas untuk NP 4Q23F mencapai Rp1,14 triliun (+3% YoY), sehingga NP FY23F mencapai Rp3,3 triliun (+17% YoY), yang berarti 98% dari estimasi Konsensus. Analisis sensitivitas menunjukkan bahwa untuk setiap kenaikan GPM sebesar 0,1% pt, dengan asumsi semua hal lain tetap konstan, NP 4Q23F akan meningkat 2%.

Promosi Agresif Pesaing

Pandangan yang hati-hati terhadap promosi agresif pesaing Indomaret... Indomaret (DNET IJ, Non-rating) secara historis memegang posisi dominan di saluran MT karena jaringan tokonya yang luas. Namun, pergeseran penting terjadi pada 2Q23 ketika pendapatan AMRT melampaui Indomaret, sehingga mendorong Indomaret untuk merespons dengan upaya promosi yang agresif sejak pertengahan Oktober. Dimana indomaret menawarkan cashback hingga 15% untuk pembelian diatas Rp60.000 (sebelumnya Rp50.000) di sebagian besar kategori produk, kecuali untuk susu bayi, rokok, LPG, beras, gula, dan produk virtual.

Meskipun perusahaan berpendapat bahwa promosi ini memiliki dampak minimal terhadap SSSG, sebagaimana dibuktikan oleh angka 4Q23, tim Research BNI Sekuritas tidak dapat mengabaikan kemungkinan berkurangnya jumlah pengunjung, terutama karena gerai Indomaret sering kali berdekatan dengan gerai Alfamart, yang mengakibatkan biaya peralihan yang dapat diabaikan oleh konsumen. Selain itu, meskipun Alfamart melakukan promosi bulanan, jumlah SKU yang ditawarkan tetap lebih rendah daripada Indomaret.

Selain itu, SSSG 1H23 AMRT yang kuat menjadi acuan yang tinggi, yang berpotensi mempengaruhi SSSG 1H24F. Tim Research BNI Sekuritas mengantisipasi SSSG AMRT akan tetap berada di single digit rendah untuk 1H24F, dengan pemulihan bertahap yang diantisipasi pada 2H24F, dengan asumsi promosi Indomaret tidak berlanjut tanpa batas waktu. Oleh karena itu, tim Research BNI Sekuritas merevisi asumsi SSSG 2024F dari 5% menjadi 4%. Dengan asumsi bahwa perusahaan akan membuka 1.450 gerai baru pada 2024F (terdiri dari 1.000 Alfamart, 200 Alfamidi, dan 250 lokasi Lawson), maka akan menghasilkan pertumbuhan penjualan sebesar 12% YoY.

Dampak Kenaikan Upah Minimum dan Pertumbuhan Pendapatan

Berpotensi berdampak pada GPM, tetapi kenaikan upah minimum yang lebih rendah diharapkan dapat meningkatkan pertumbuhan pendapatan. Menanggapi strategi promosi Indomaret, AMRT menyatakan tidak akan meniru taktik tersebut, dengan alasan ketidakpraktisan secara ekonomi. Namun demikian, hal ini tidak menutup kemungkinan bahwa perusahaan dapat mengalihkan sebagian margin yang mereka pertahankan kembali ke konsumen untuk menarik lalu lintas pengunjung yang lebih tinggi.

Oleh karena itu, tim Research BNI Sekuritas mengantisipasi bahwa GPM untuk tahun 2024F hanya akan mengalami ekspansi marjinal sebesar 0,1% pt yoy, berbeda dengan ekspansi GPM sebesar 0,4% pt yang terjadi pada tahun 2023F. Di sisi lain, marjin EBIT mungkin akan mengalami ekspansi yang lebih substansial, terutama didorong oleh kenaikan upah minimum yang lebih rendah dari yang diharapkan. 

Beban gaji saat ini menyumbang c.45% dari laba kotor AMRT, dan kenaikan rata-rata 3,7% pada tingkat upah minimum untuk tahun 2024F akan membantu meringankan beberapa tekanan biaya. Perkiraan tim Research BNI Sekuritas menunjukkan pertumbuhan biaya gaji sebesar 11% yoy pada tahun 2024F. Secara keseluruhan, tim Research BNI Sekuritas terus memproyeksikan pertumbuhan laba yang kuat sebesar 17% yoy pada 2024F.

Rekomendasi Tim Research BNI Sekuritas

Menurunkan rekomendasi 3M menjadi HOLD karena risiko persaingan; mempertahankan rekomendasi BUY 12M. Tim Research BNI Sekuritas merevisi rekomendasi untuk AMRT dari BUY menjadi HOLD untuk 3M, mengingat risiko persaingan yang tinggi, yang dapat berdampak pada pendapatan 1H24F. Namun demikian, tim Research BNI Sekuritas mempertahankan BUY 12M, meskipun dengan TP berbasis PEG yang lebih rendah di Rp2.900. TP ini didasarkan pada rasio PEG 1,8x, mengimplikasikan P/E 30,8x di 2024F, atau 0,5 s.d. di atas rata-rata 3 tahun. Mengingat asumsi SSSG dan GPM yang lebih konservatif, tim Research BNI Sekuritas telah menyesuaikan proyeksi NP ke bawah sebesar 6%-12% untuk tahun 2023- 25F.

Dari sisi kepemilikan, investor institusi asing mempertahankan posisi OW di saham ini, sementara investor lokal tetap UW per akhir Desember. Risiko kenaikan terkait dengan pertumbuhan SSSG dan pendapatan yang lebih tinggi dari ekspektasi, sementara risiko penurunan terkait dengan strategi promosi yang berkepanjangan oleh Indomaret.

Mulai investasi kamu di BIONS by BNI Sekuritas! Download dan registrasi BIONS sekarang! Dapatkan promo menarik yang bisa kamu cek selengkapnya di sini.

Disclaimer on:
Analisis, Informasi dan pendapat yang tercantum dalam dokumen ini, telah disusun berdasarkan informasi yang tersedia atau diperoleh dengan itikad baik dari sumber-sumber yang diyakini dapat dipercaya. Tidak ada pernyataan atau jaminan, baik tersurat maupun tersirat, yang dibuat oleh BNI Sekuritas mengenai keakuratan kelengkapan informasi yang terkandung di dalamnya. Analisis ini hanya untuk informasi Anda dan tidak dimaksudkan sebagai penawaran, atau pemenuhan atas suatu penawaran, untuk membeli atau menjual saham tertentu. Keputusan transaksi akan kembali kepada keputusan investor.