Menurut analisa tim Research BNI Sekuritas, kinerja GGRM sesuai perkiraan walaupun ada kekhawatiran dalam penurunan volume. Bagaimana detail selengkapnya tentang kinerja GGRM? Dan bagaimana rekomendasi tim Research BNI Sekuritas? Baca selengkapnya dalam artikel ini!

Baca juga: Bagaimana Pertumbuhan Pendapatan Summarecon Agung?

Kinerja GGRM 3Q23

Kinerja 3Q23 sesuai perkiraan, meskipun penurunan volume menimbulkan kekhawatiran. Pada 3Q23 GGRM melaporkan laba bersih sebesar Rp1,2 triliun, sedikit turun dari Rp1,3 triliun pada 2Q23 namun meningkat signifikan dibandingkan dengan Rp540 miliar pada 3Q22. Sehingga laba bersih GGRM pada 9M23 mencapai Rp4,46 triliun (+198% YoY), sesuai dengan perkiraan konsensus sebesar 71% dan perkiraan tim Research BNI Sekuritas sebesar 74%. 

Namun, penjualan di bawah perkiraan, turun sebesar 20% YoY pada 3Q23, sehingga pencapaian 9M23 hanya mencapai 66% dari konsensus dan 70% dari perkiraan BNI Sekuritas (rata-rata 3 tahun sebesar 74%). Penjualan sigaret kretek mesin turun sebesar 21% YoY pada 3Q23, sementara penjualan kretek tangan tumbuh 4% YoY. GPM turun sedikit sebesar 0,2% pt qoq, namun tetap meningkat sebesar 5,5% pt YoY menjadi 13,5% pada 3Q23. Opex meningkat hanya sebesar 1% YoY pada 3Q23, menghasilkan margin EBIT sebesar 6,2% pada kuartal tersebut, turun dari 7% pada 2Q23 tetapi lebih baik dibandingkan dengan 2,2% pada 3Q22.

Masih ada kekhawatiran terkait bagaimana perusahaan akan menemukan keseimbangan antara margin dan pangsa pasar pada tahun 2024F. Menjamurnya perusahaan rokok kecil telah merugikan volume penjualan perusahaan rokok besar, karena konsumen terus mencari alternatif yang lebih murah. Oleh karena itu, tim Research BNI Sekuritas mengantisipasi bahwa volume penjualan GGRM akan terus turun pada tahun 2024 dengan tingkat satu digit, setelah turun dua digit tahun ini.

Mengingat kenaikan harga agresif yang dilakukan GGRM pada tahun ini akan berdampak buruk pada volumenya, tim Research BNI Sekuritas melihat kecil kemungkinannya perusahaan akan melakukan strategi serupa pada tahun 2024F. Oleh karena itu, tim Research BNI Sekuritas hanya memperkirakan sedikit kenaikan harga sebesar 7% tahun depan, terutama untuk pass on perkiraan kenaikan cukai sebesar 10% pada tahun 2024F. Mengingat perubahan dalam bauran produk, tim Research BNI Sekuritas memproyeksikan GPM akan turun pada tahun 2024F, diperkirakan sebesar 13%, atau turun 0,8% pt yoy. Dengan asumsi pertumbuhan opex sebesar 3% yoy pada tahun 2024F, kami perkirakan laba bersih GGRM pada 2024F akan turun sebesar 17% yoy menjadi Rp4,9 triliun, lebih rendah dari pencapaian Rp5,6 triliun pada tahun 2021.

Perubahan Asumsi Laba Bersih 2023-25F

Tim Research BNI Sekuritas merevisi proyeksi laba bersih 2023-25F dan menurunkannya sebesar 2%-18%. Revisi ini merupakan hasil dari ekspektasi tim Research BNI Sekuritas terhadap penurunan volume penjualan selama periode tersebut. Perkiraan tim Research BNI Sekuritas mengantisipasi volume penjualan hanya akan meningkat pada tahun 2025F, bergantung pada peningkatan daya beli mass market pada saat itu. Sehubungan dengan penurunan perkiraan laba bersih ini, tim Research BNI Sekuritas juga menyesuaikan asumsi dividen untuk tahun 2024F, menurunkannya dari Rp5 triliun (berdasarkan DPS sebesar Rp2.600) menjadi Rp4,5 triliun, sehingga menghasilkan yield dividen sebesar 10% berdasarkan harga saham saat ini. 

Downgrade Rekomendasi GGRM

Tim Research BNI Sekuritas menurunkan rekomendasi GGRM dari 3M HOLD/ 12M BUY menjadi 3M SELL/12M HOLD. dengan TP yang lebih rendah berdasarkan DDM sebesar Rp24.000, yang mengimplikasikan P/E 2024F sebesar 9,4x atau 1 standar deviasi di bawah rata-rata 3 tahun.

Keputusan tim Research BNI Sekuritas untuk menurunkan rekomendasi didorong oleh kekhawatiran terhadap volume dan margin pada tahun 2024F, yang menurut tim BNI Sekuritas memiliki risiko penurunan yang lebih besar daripada potensi kenaikResearch an. Perkiraan konsensus terhadap GGRM tetap tinggi, dengan perkiraan pertumbuhan laba bersih sebesar 9% YoY untuk tahun 2024F. 

Dapatkan Daily Market Info dari tim Research BNI Sekuritas dengan mulai investasi kamu di BIONS by BNI Sekuritas  dan saksikan tayangan Morning Investview setiap harinya pukul 08.15 WIB! 

Download dan registrasi sekarang untuk capai peluang investasimu! Dapatkan kombo hadiah menarik berupa Voucher 50K plus Cashback 100% Fee Broker dengan menggunakan kode referal BIONS. Mulai investasi kamu  #BersamaBIONS!

Disclaimer on:
Analisis, Informasi dan pendapat yang tercantum dalam dokumen ini, telah disusun berdasarkan informasi yang tersedia atau diperoleh dengan itikad baik dari sumber-sumber yang diyakini dapat dipercaya. Tidak ada pernyataan atau jaminan, baik tersurat maupun tersirat, yang dibuat oleh BNI Sekuritas mengenai keakuratan kelengkapan informasi yang terkandung di dalamnya. Analisis ini hanya untuk informasi Anda dan tidak dimaksudkan sebagai penawaran, atau pemenuhan atas suatu penawaran, untuk membeli atau menjual saham tertentu. Keputusan transaksi akan kembali kepada keputusan investor.